Der moderne Wettrüsten im Bereich der künstlichen Intelligenz hat zu unerwarteten finanziellen Konsequenzen geführt. Wie das Magazin Nikkei Asian Review feststellt, besteht das Hauptproblem der Branche nicht mehr in Ringfinanzierungen, sondern in massiven, versteckten Krediten. Tech-Giganten, die darauf abzielen, die Recheninfrastruktur weiterzuentwickeln, häufen Schulden an, die in den standardmäßigen Finanzberichten nicht erscheinen.

Die fünf führenden US-Unternehmen der Branche – Alphabet (Google), Microsoft, Amazon, Meta und Oracle – haben Schuldenverpflichtungen in Höhe von 1,65 Billionen USD angehäuft. In den offiziellen Finanzberichten werden jedoch nur 1,35 Billionen USD ausgewiesen. Die Differenz von 300 Milliarden USD ist kein Ergebnis von Manipulationen, sondern das Ergebnis einer etablierten Praxis: Zinsen für Kredite für noch nicht realisierte Projekte werden nicht in der Bilanz erfasst. Sobald die entsprechenden Rechenzentren (DC) jedoch in Betrieb gehen, müssen diese Verbindlichkeiten offiziell ausgewiesen werden, was die Verschuldung des Unternehmens erheblich erhöhen wird.

Umfang der versteckten Verbindlichkeiten

Die Situation mit den „außerbilanziellen“ Schulden variiert von Unternehmen zu Unternehmen, aber in einigen Fällen sind die Zahlen beträchtlich. Bei Meta werden solche Verbindlichkeiten auf 420 Milliarden USD geschätzt. Das ist etwa dreimal so viel wie die offizielle Summe der Schuldenverpflichtungen, die in der Bilanz des Unternehmens ausgewiesen wird.

Ein noch schnelleres Wachstum der versteckten Schulden ist bei Oracle zu beobachten. Innerhalb von vier Jahren hat das Unternehmen seine „Schatten-Verbindlichkeiten“ mehr als 30-fach auf 273 Milliarden USD erhöht. Dieser Anstieg ist zum großen Teil auf den Wunsch von Oracle zurückzuführen, an der Stargate-Initiative teilzunehmen, die enorme Investitionen in den Bau von KI-Rechenzentren in den USA vorsieht.

Finanzierungsmodelle und Risiken der Amortisation

Marktteilnehmer geben aktiv Anleihen heraus und führen zusätzliche Aktienemissionen durch, um Kapital zu beschaffen. Vertreter von Nikkei betonen jedoch, dass auch der Anteil der „Schatten-Kredite“ steigt – die Beschaffung von Mitteln von institutionellen Investoren unter intransparenten Bedingungen.

Die Tech-Giganten rechnen mit angemessenen Amortisationszeiten. Microsoft, Amazon (AWS) und Alphabet prognostizierten Ende März potenzielle Einnahmen in Höhe von 1,45 Billionen USD. Wenn man jedoch die versteckten Schulden berücksichtigt, übersteigen diese bereits die potenzielle finanzielle Rendite dieser Projekte.

Darüber hinaus lassen sich die Kosten für den Infrastrukturbau schwer vorhersagen. Ein anschauliches Beispiel ist das Projekt von Meta in Louisiana. Im Jahr 2025 kündigte das Unternehmen an, etwa 27 Milliarden USD für das Objekt auszugeben, erhöhte den Kostenvoranschlag jedoch diesen Monat auf 50 Milliarden USD. Partner von Meta bei diesem Projekt ist die Firma Blue Owl Capital. Sie verkaufte 20 % der Anteile des Joint Ventures, und Meta verpflichtete sich, das im Bau befindliche Rechenzentrum zu mieten. Formal ermöglicht dies Meta, die Rechenressourcen zu nutzen, ohne die direkten Kosten für den Kauf des Rechenzentrums in den Dokumenten auszuweisen.

Der Schatten von Enron und die Gefahr eines Überangebots an Kapazitäten

Finanzexperten warnen vor Risiken und vergleichen die aktuelle Situation mit dem Konkurs von Enron im Jahr 2001. Der Energiegigant, der in einer anderen Branche tätig war, versuchte ebenfalls, über zahlreiche Scheinfirmen „Schatten-Kredite' aufzunehmen, was schließlich zum Zusammenbruch führte.

Es besteht auch das Risiko, dass es auf dem Markt zu einem Überangebot an Rechenkapazitäten kommt. In diesem Fall ließen sich die milliardenschweren Investitionen in den Bau von Rechenzentren in angemessener Zeit nicht rechtfertigen. Die Finanzierungsmodelle im KI-Bereich werden immer intransparenter, was bei Analysten große Besorgnis auslöst.