Das US-Finanzministerium hat einen historischen Meilenstein verzeichnet: Die Staatsverschuldung des Landes hat erstmals in seiner Geschichte die Marke von 40 Billionen Dollar überschritten. Der Wert wurde vor dem Hintergrund wachsender Warnungen von Ökonomen vor steigenden fiskalischen Risiken und einer unausgewogenen Entwicklung der Staatsfinanzen festgehalten. Zur Einordnung: Im Januar 2017, als Donald Trump erstmals die Präsidentschaftswahl antrat, betrug die Verschuldung 19,95 Billionen Dollar — sie ist also in weniger als einem Jahrzehnt mehr als verdoppelt worden.
Struktur der Rekordverschuldung
Die Summe von 40 Billionen Dollar setzt sich aus zwei großen Komponenten zusammen. Die erste sind Schatzanleihen (Treasury-Securities) in Höhe von 32,266 Billionen Dollar, die sich im Besitz privater Investoren befinden. Die zweite sind innere Staatsverbindlichkeiten in Höhe von 7,782 Billionen Dollar. Genau diese Struktur spiegelt wider, dass ein erheblicher Teil der Kredite sowohl von externen Gläubigern als auch von inneren Institutionen bedient wird, darunter die Federal Reserve und verschiedene Fonds.
Wie sich die Schulden in neun Jahren verdoppelt haben
Analysten nennen mehrere wesentliche Treiber des Wachstums. Ungefähr ein Drittel des gesamten Anstiegs entfiel auf zwei Jahre intensiver staatlicher Kreditaufnahme zur Finanzierung von Maßnahmen gegen die COVID-19-Pandemie, die unter der Präsidentschaft von Donald Trump und seinem Nachfolger Joe Biden durchgeführt wurden. Die übrigen Zuwächse wurden durch fiskalische Entscheidungen beider Präsidenten in Kombination mit einem langfristigen Ungleichgewicht zwischen staatlichen Ausgaben und Einnahmen verursacht. Während der Amtszeit Baidens stieg die Staatsverschuldung um 8,4 Billionen Dollar; dieses Wachstum wurde weitgehend durch die Kosten der Pandemie-Wiederherstellung sowie durch umfangreiche Ausgaben für Infrastrukturprojekte, Subventionen für saubere Energie und andere Prioritäten der Demokratischen Partei erklärt. Das Analysezentrum Committee for Responsible Federal Budget hat berechnet, dass die fiskalischen Entscheidungen beider Präsidenten den Anstieg der Schulden im Vergleich zu dem, was die zum Zeitpunkt ihres Amtsantritts geltenden Gesetze vorsahen, beschleunigt haben.
One Big Beautiful Bill Act und weiteres Wachstum
Die Perspektiven für eine weitere Verschuldung hängen mit dem umfangreichen Gesetzespaket One Big Beautiful Bill Act zusammen, das von Donald Trump in seiner zweiten Amtszeit unterzeichnet wurde. Laut den Angaben des parteiunabhängigen Budgetbüros des US-Kongresses wird dieses Paket die Schulden um weitere 4,7 Billionen Dollar erhöhen. Analyseinrichtungen, die den Zustand der Staatsfinanzen beobachten, warteten wochenlang auf das Überschreiten der Schwelle von 40 Billionen und warnten vor der Möglichkeit einer vollständigen Schuldenkrise, falls die Gesetzgeber nicht auf die fiskalische Entwicklung achten und keine Maßnahmen ergreifen — Steuererhöhungen, Ausgabenkürzungen oder eine Kombination beider. Margaret Spellings, Direktorin des Bipartisan Policy Center, nannte den „düsteren Meilenstein' am Vortag des Erreichens der Marke eine weitere Erinnerung an die Notwendigkeit, das grundlegende Ungleichgewicht in den Staatsfinanzen zu beheben.
Widersprüchliche Daten
Unter den Experten gibt es eine bemerkenswerte Uneinigkeit bei der Bewertung der tatsächlichen Risiken. Das pessimistische Lager, einschließlich des Committee for Responsible Federal Budget und einer Reihe von Budgetanalysten, beharrt darauf, dass die unausgewogene fiskalische Entwicklung eine Bedrohung durch eine vollständige Schuldenkrise darstellt und sofortige Korrekturmaßnahmen erfordert. Die entgegengesetzte, eher technische Ansicht betont, dass die US-Verschuldung in der eigenen Währung — dem Dollar — gemessen wird, weshalb Washington sie immer bedienen kann, indem er neue Anleihen ausgibt, und ein Default technisch unwahrscheinlich ist, solange die Kredite in der nationalen Währung denominiert sind. Befürworter dieser Position weisen darauf hin, dass das Verhältnis Schulden/BIP von 120–130 % (bei einem BIP von über 29 Billionen Dollar) hoch, aber nicht einzigartig ist: Japan hält einen Wert von über 250 % und bleibt eine stabile Wirtschaft. Somit sehen die einen Analysten eine heranreifende Krise, die anderen eine beherrschbare Situation, und beide Versionen sind im öffentlichen Diskurs vorhanden.
Warum ein Default unwahrscheinlich ist: Die Rolle des Dollars
Der Schlüsselfaktor für die Stabilität ist der Status des Dollars als der wichtigsten Reservewährung der Welt, auf die etwa 55–58 % der weltweiten Zentralbankreserven entfallen. Das bedeutet, dass die Nachfrage nach US-Anleihen als „sicherem Hafen' auch bei steigender Verschuldung anhält. Der Anleihenmarkt reagiert nicht auf die Tatsache der Verschuldung selbst, sondern auf die Erwartungen hinsichtlich der Fähigkeit, sie zu bedienen: Solange die Renditen nicht stark in die Höhe schießen, registriert der Markt keine Krise „hier und jetzt'. Genau deshalb ist das Überschreiten der symbolischen Schwelle von 40 Billionen, trotz ihres Nachrichten-Echos, nicht gleichbedeutend mit einem automatischen finanziellen Schock.
Auswirkungen auf die Währungsmärkte und den Hrywnia-Kurs
Vor dem Hintergrund der Nachrichten über die Rekordverschuldung der USA und der Dynamik der amerikanischen Vermögenswerte senkte die Nationalbank der Ukraine am 20. August den offiziellen Dollarkurs. Die Nationalbank deckt den Währungsdefizit auf dem Markt mit eigenen Interventionen, wodurch die Hrywnia je nach Lage sowohl auf- als auch abwerten kann. Darüber hinaus führt die NBU ein neues Paket zur Lockerung der Währungsbeschränkungen ein, was faktisch eine schrittweise Wiederherstellung der Freiheit der privaten Kapitalbewegung bedeutet. Für Investoren fügt dies einen weiteren Unsicherheitsfaktor hinzu: Die globalen fiskalischen Signale aus Washington kreuzen sich nun mit der inneren Währungspolitik Kiews.
