29 октября Национальный банк Украины повысил учетную ставку с 16% до 16,5% годовых. Решение принято на фоне усиления инфляционного давления и ухудшения инфляционных ожиданий, объясняет член правления НБУ Василий Фурман в колонке для РБК-Украина. На первый взгляд, шаг может показаться парадоксальным: экономика переживает последствия ударов по производству, энергетике и логистике, бизнес сталкивается с дефицитом кадров и ростом расходов, а перспективы восстановления остаются неопределенными.

Почему ставка растет, а не снижается

Инфляция в Украине имеет комплексную природу: на неё давят внутренний спрос, ограничения предложения и внешние ценовые шоки. Подорожание энергоносителей и топлива увеличивает расходы производителей и перевозчиков, а удары по предприятиям и инфраструктуре сужают производственные возможности. Дефицит рабочей силы и необходимость обеспечения энергетической автономности дополнительно поднимают себестоимость продукции. Центральный банк не способен снизить мировые цены на нефть или восстановить разрушенные мощности, но он располагает инструментами, чтобы не допустить превращения временных ценовых шоков в устойчивую инфляцию, отмечает Фурман.

Опасность закрепления инфляционных ожиданий

Особую тревогу вызывает ухудшение инфляционных ожиданий. Когда бизнес и население закладывают в свои планы дальнейшее подорожание, это отражается на ценообразовании, зарплатных требованиях и потребительском поведении, и первоначальный шок рискует закрепиться в экономике надолго. Именно поэтому, по логике НБУ, реагировать нужно не только на текущую инфляцию, но и на риски её дальнейшего ускорения.

Кто выигрывает, а кому станет сложнее

Повышение ставки делает гривневые депозиты и государственные облигации привлекательнее, что помогает сохранить покупательную способность сбережений, поддержать спрос на национальную валюту и сдержать чрезмерный спрос на валюту. Для бизнеса картина сложнее: более дорогие кредиты могут отложить проекты по восстановлению оборудования и энергетической автономности, хотя доступность займов зависит и от военных рисков. При этом эффект монетарной политики проявляется постепенно — повышение ставки не означает автоматического снижения цен в следующем месяце.

Прогнозы: 12,5% инфляции и сжатие ВВП

По обновленному прогнозу НБУ, инфляция в конце 2026 года ожидается на уровне 12,5%, в 2027 году — 7,3%, а возвращение к целевому уровню 5% прогнозируется в 2028 году. Одновременно прогноз роста реального ВВП на 2026 год пересмотрен с +1,8% до −0,4%. Это сложная комбинация рисков: инфляция остаётся высокой, а экономика испытывает значительное негативное влияние войны.

Чего не хватает одной ставке

Как подчёркивает Фурман, одной лишь учетной ставкой с этой ситуацией не справиться. Украине нужны согласованная бюджетная политика, стабильное внешнее финансирование и расширение производственных мощностей. Главная задача, по его словам, — найти баланс между двумя критически важными целями: ценовой стабильностью и экономическим ростом, чтобы сформировать экономику, способную расти даже в условиях войны.