Современная гонка вооружений в сфере искусственного интеллекта привела к неожиданным финансовым последствиям. Как отмечает издание Nikkei Asian Review, главной проблемой отрасли становятся не сделки с кольцевым финансированием, а масштабное скрытое заимствование. Техногиганты, стремясь обеспечить развитие вычислительной инфраструктуры, аккумулируют долги, которые не отображаются в стандартной бухгалтерской отчетности.

Пятёрка ведущих американских компаний отрасли — Alphabet (Google), Microsoft, Amazon, Meta и Oracle — накопила долговых обязательств на сумму $1,65 трлн. При этом в финансовой отчётности открыто отображается лишь $1,35 трлн. Разница в $300 млрд — это не результат махинаций, а следствие сложившейся практики: затраты на заимствование под проекты, которые еще не реализованы, не попадают на баланс. Однако, как только соответствующие центры обработки данных (ЦОД) будут запущены, эти обязательства придется отразить официально, что существенно увеличит долговую нагрузку на бизнес.

Масштаб скрытых обязательств

Ситуация с «забалансовыми» долгами варьируется от компании к компании, но в некоторых случаях цифры выглядят внушительно. Для Meta величина таких обязательств оценивается в $420 млрд. Это примерно в три раза больше, чем официальная сумма долговых обязательств, отображаемая на балансе компании.

Еще более стремительный рост скрытых долгов наблюдается у Oracle. За четыре года компания увеличила свои «теневые» обязательства более чем в 30 раз — до $273 млрд. Такой скачок во многом обусловлен желанием Oracle принять участие в инициативе Stargate, которая подразумевает колоссальные инвестиции в строительство ЦОД для ИИ на территории США.

Финансовые схемы и риски окупаемости

Участники рынка активно выпускают облигации и проводят дополнительную эмиссию акций для привлечения капитала. Однако представители Nikkei подчёркивают, что растет и доля «теневых заимствований» — получения средств от институциональных инвесторов на непрозрачных условиях.

Техногиганты рассчитывают на разумные сроки окупаемости. Microsoft, Amazon (AWS) и Alphabet по состоянию на конец марта прогнозировали потенциальную выручку в размере $1,45 трлн. Тем не менее, если опираться на суммы скрытых долгов, они уже превышают потенциальную финансовую отдачу от этих проектов.

Кроме того, расходы на строительство инфраструктуры плохо поддаются прогнозированию. Яркий пример — проект Meta в Луизиане. В 2025 году компания заявила о планах потратить на объект около $27 млрд, но в этом месяце увеличила смету до $50 млрд. Партнером Meta в этом проекте выступила компания Blue Owl Capital. Она продала 20% акций совместного предприятия, а Meta обязалась взять строящийся ЦОД в аренду. Формально это позволяет Meta пользоваться вычислительными ресурсами, не отражая прямые затраты на покупку ЦОД в документах.

Тень Enron и угроза переизбытка мощностей

Финансисты предупреждают о рисках, сравнивая текущую ситуацию с банкротством Enron в 2001 году. Энергетический гигант, работавший в другой сфере, также пытался заниматься «теневым заимствованием» через множественные подставные компании, что в итоге привело к краху.

Существует и риск того, что на рынке возникнет переизбыток вычислительных мощностей. В этом случае многомиллиардные инвестиции в строительство ЦОД просто не удастся оправдать в разумные сроки. Финансовые схемы в сфере ИИ становятся всё менее прозрачными, что вызывает серьезную озабоченность у аналитиков.