---
title: "Валютные ограничения НБУ: почему украинский резидент проигрывает иностранному холдингу в экспансии за рубеж"
description: "Валютные ограничения НБУ, действующие с февраля 2022 года, создают перекос: украинский резидент не может инвестировать собственную валютную выручку за рубеж, тогда как компания с иностранным холдингом делает это через дивиденды. Эксперты предлагают ввести контролируемый лимит экспансии."
date: 2026-08-25T07:04:01.000Z
lang: ru
url: https://xab.info/posts/valyutnye-ogranicheniya-nbu-rezident-proigrivaet-inostrannomu-holdingu
tags: [ukraine-currency, nbu, capital-controls, foreign-investment, business-regulation, export]
publisher: "XAB.info"
---

# Валютные ограничения НБУ: почему украинский резидент проигрывает иностранному холдингу в экспансии за рубеж

![Представитель Национального банка Украины на заседании по валютным ограничениям и экспансии за рубеж](https://xab.info/media/2026/08/25/valyutnye-ogranicheniya-nbu-rezident-proigrivaet-inostrannomu-holdingu/valyutnye-ogranicheniya-nbu-rezident-proigrivaet-inostrannomu-holdingu-1.webp)

## 🎯 Key Points

- Украинский резидент с собственной валютной выручкой не может инвестировать за рубеж, тогда как компания с иностранным холдингом делает это через репатриацию дивидендов
- С 11 августа 2026 года НБУ разрешил формировать лимиты через благотворительные взносы в пользу ВСУ и Нацгвардии, но перечень операций не расширяется
- Инвестиции резидентов за границу отнесены НБУ к третьему этапу либерализации
- Эксперты предлагают ввести контролируемый лимит международной экспансии вместо полного открытия движения капитала

Сегодня украинский бизнес всё чаще сталкивается с парадоксальной ситуацией: компания, сохранившая собственность и центр принятия решений в Украине, оказывается в менее выгодном положении, чем её конкурент с иностранной холдинговой структурой. Национальный банк обоснованно защищает валютный рынок в условиях полномасштабной войны, однако действующая система ограничений, введённая постановлением правления НБУ №18 от 24 февраля 2022 года, за четыре с половиной года превратилась в сложную конструкцию из десятков исключений, разных дат отсчёта, специальных лимитов и индивидуальных разрешений. В результате резидент, обладающий собственной валютной выручкой от экспорта, не может направить даже 300 тысяч евро на открытие склада или сервисного центра в Польше, Германии или Румынии, тогда как компания с иностранным холдингом делает это через механизм репатриации дивидендов.

### Два сценария, одна цель — разные возможности

Представим украинского производителя, который экспортирует продукцию в Европейский Союз, получает валютную выручку, платит налоги и обеспечивает рабочие места в Украине. Для расширения экспорта ему необходимо открыть в ЕС склад, сервисный центр или торговую компанию. Деньги у предприятия есть — собственная валютная выручка, а не валюта, которую нужно покупать на межбанковском рынке. Однако осуществить такую инвестицию по общему правилу оно не может. Теперь представим другую компанию с аналогичным производством в Украине, но её владельцем является холдинг, зарегистрированный в одной из иностранных юрисдикций. Украинская компания может выплатить холдингу дивиденды в пределах разрешённого лимита, после чего иностранный холдинг финансирует создание склада или торговой сети в ЕС. Экономическая цель в обоих случаях одинакова — расширение сбыта украинской продукции, — однако регуляторные возможности принципиально различаются.

### Эволюция ограничений: от антикризисного шага к многоуровневой системе

Постановление №18 от 24 февраля 2022 года было необходимым антикризисным решением: в начале полномасштабной войны нужно было остановить непродуктивный отток капитала, защитить резервы и обеспечить работу банковской системы. Вопрос не в самом существовании валютных ограничений — в условиях войны они остаются необходимыми, — а в том, как система развивалась. Национальный банк постепенно разрешил оплачивать импорт работ и услуг, репатриировать дивиденды за 2023–2025 годы в пределах общего лимита 1 млн евро в месяц, проводить отдельные операции в рамках «инвестиционного», «заёмного» и «донатного» лимитов. «Инвестиционный» лимит привязан к средствам, привлечённым из-за границы в уставной капитал украинской компании с мая 2025 года. «Донатный» — к средствам, перечисленным на специальный счёт НБУ для поддержки Вооружённых сил Украины.

### Августовские изменения 2026 года: шаг вперёд, но не решение

С 11 августа 2026 года НБУ дополнительно разрешил формировать лимит за счёт прямых благотворительных взносов украинских компаний в пользу воинских частей ВСУ и Национальной гвардии. Компании также получили возможность передавать «инвестиционный» и «дополнительный» лимиты связанным юридическим лицам в рамках одной бизнес-группы. Эти решения в целом положительные, однако они не устраняют главное противоречие: новый иностранный капитал открывает украинской компании дополнительные возможности для трансграничных платежей, иностранный кредит создаёт соответствующий лимит, а благотворительный взнос может стать основой осуществления определённых валютных операций. При этом действующий режим не даёт украинской компании возможности осуществить за счёт собственной валютной выручки продуктивную инвестицию за рубеж — даже если такая инвестиция непосредственно необходима для увеличения украинского экспорта.

### Позиция регулятора: третий этап либерализации

Национальный банк прямо отметил, что перечень операций, доступных в рамках механизмов стимулирующей валютной либерализации после августовских изменений, не расширяется. Инвестиции резидентов за границу в стратегии регулятора остаются среди мер третьего этапа либерализации. Таким образом, НБУ фактически подтверждает, что в ближайшей перспективе украинская компания не сможет направить собственную валютную выручку на зарубежную экспансию. Регулятор может отрицать, что иностранный инвестор и украинский резидент находятся в разных экономических ситуациях, ссылаясь на то, что репатриация дивидендов иностранному собственнику связана с предыдущим или будущим поступлением иностранного капитала. Однако с точки зрения конкурентной среды на рынке ЕС результат для конечного потребителя и для экспорта украинской продукции идентичен.

### Противоречивые данные

Существует принципиальное расхождение в оценках между регулятором и бизнес-сообществом. НБУ подчёркивает, что валютные ограничения в условиях войны остаются необходимыми для защиты резервов и стабильности банковской системы, и что либерализация идёт поэтапно — инвестиции резидентов за границу отнесены к третьему этапу. С другой стороны, представители бизнеса и аналитики указывают, что за четыре с половиной года система ограничений сформировала перекос: иностранный капитал и иностранные холдинги получают доступ к трансграничным операциям, тогда как резидент с собственной валютной выручкой этого доступа лишён. По данным, приведённым в аналитических материалах, действующий режим стимулирует оффшоризацию корпоративных структур, поскольку компаниям выгоднее переносить центр собственности в иностранную юрисдикцию ради доступа к валютным операциям. НБУ, в свою очередь, не подтверждает, что ограничения являются прямым стимулом к оффшоризации, и настаивает на том, что каждый этап либерализации требует оценки рисков для валютного рынка.

### Возможное решение: контролируемый лимит экспансии

Выходом из сложившейся ситуации, по мнению экспертов, является не полное открытие движения капитала, а введение контролируемого лимита международной экспансии украинского бизнеса. Такой механизм позволил бы резиденту направлять определённую долю собственной валютной выручки на создание зарубежных структур, непосредственно связанных с увеличением экспорта из Украины, без угрозы для валютных резервов. Это сохранило бы баланс между защитой рынка в условиях войны и созданием равных конкурентных условий для компаний с различной корпоративной структурой.

## 🔍 Fact-Check Verification

- [Как валютные ограничения главы НБУ Пышного стимулируют оффшоризацию](https://www.rbc.ua/ukr/news/k-valyutni-obmezhennya-golovi-nbu-pishnogo-1787566100.html) - Содержит аналитическую оценку влияния ограничений на оффшоризацию; позиция автора может быть субъективной
- [НБУ готовит новый пакет валютных послаблений – Андрей Пышный](https://delo.ua/ru/news/nbu-gotovit-novyi-paket-valyutnyx-poslablenii-andrei-pysnyi-470008/) - Подтверждает факт подготовки новых валютных послаблений и позицию НБУ по поэтапной либерализации
- [НБУ смягчил валютные ограничения для оборонки и военных](https://korrespondent.net/business/financial/4873632-nbu-smiahchyl-valuitnye-ohranychenyia-dlia-oboronky-y-voennykh) - Подтверждает смягчение ограничений для оборонного сектора и военных структур
- [НБУ изменил валютные ограничения: какие правила теперь действуют](https://www.obozrevatel.com/ekonomika-glavnaya/analytics-and-forecasts/nu-izmenil-valyutnyie-ogranicheniya-kakie-pravila-teper-dejstvuyut.htm) - Подтверждает изменение правил валютных ограничений и их текущее состояние

## ❓ FAQ

### Q: Почему украинский резидент не может инвестировать валютную выручку за рубеж?
**A:** Согласно действующему режиму, введённому постановлением НБУ №18 от 24 февраля 2022 года и последующим изменениям, инвестиции резидентов за границу отнесены к третьему этапу либерализации. На текущий момент перечень операций в рамках стимулирующей валютной либерализации не расширяется, и собственная валютная выручка от экспорта не может быть направлена на создание зарубежных структур.

### Q: Что изменилось с 11 августа 2026 года в валютных ограничениях?
**A:** С 11 августа 2026 года НБУ разрешил формировать валютный лимит за счёт прямых благотворительных взносов украинских компаний в пользу воинских частей ВСУ и Национальной гвардии. Также компании получили возможность передавать «инвестиционный» и «дополнительный» лимиты связанным юридическим лицам в рамках одной бизнес-группы.

### Q: Как компания с иностранным холдингом обходит ограничения?
**A:** Украинская компания, принадлежащая иностранному холдингу, может выплатить дивиденды в пределах разрешённого лимита (1 млн евро в месяц для репатриации дивидендов за 2023–2025 годы). После этого иностранный холдинг самостоятельно финансирует создание зарубежных структур, поскольку он не является резидентом Украины и не подпадает под те же ограничения.

### Q: Какой выход предлагают эксперты из сложившейся ситуации?
**A:** Эксперты предлагают не полное открытие движения капитала, а введение контролируемого лимита международной экспансии украинского бизнеса. Такой механизм позволил бы резиденту направлять определённую долю собственной валютной выручки на создание зарубежных структур, связанных с увеличением экспорта, без угрозы для валютных резервов.