Amerikanische Technologie-Giganten stehen vor wachsenden Herausforderungen bei der Finanzierung großangelegter Infrastrukturprojekte. Da der Bedarf an Rechenleistung für künstliche Intelligenz steigt, suchen Unternehmen nach Wegen, die Belastung ihrer Bilanzen zu minimieren. Ein deutliches Beispiel für diese Strategie ist das neue Projekt von Meta Platforms zum Bau eines Rechenzentrums in Texas.

Finanzierungsschema über BlackRock

Um das ehrgeizige Projekt in El Paso umzusetzen, entschied sich Meta gegen direkte Kreditaufnahme. Stattdessen wandte sich das Unternehmen an einen spezialisierten Fonds, der dem Investment-Giganten BlackRock gehört. Genau dieser Fonds wird Anleihen unter eigenem Namen emittieren, um die notwendigen Mittel zu beschaffen. Laut Financial Times soll der Deal in der kommenden Woche abgeschlossen werden.

Das neue Rechenzentrum erfordert Investitionen in Höhe von 12 Milliarden US-Dollar. Seine Rechenleistung wird auf fast 1 GW geschätzt. Die Kreditbedingungen haben sich jedoch verschärft: Der Zinssatz für die Anleihen wird 7 % übersteigen. Das liegt 0,4 Prozentpunkte höher als im Oktober des vergangenen Jahres, als Meta 27 Milliarden US-Dollar für den Bau eines anderen Objekts aufnahm.

Ökonomie und Risiken

Ein Unterschied von 0,4 % mag unbedeutend erscheinen, doch bei Summen in Milliardenhöhe schlägt er sich in zig Millionen Dollar zusätzlichen Kosten pro Jahr nieder. Die steigenden Kosten für Fremdkapital signalisieren, dass Gläubiger zunehmend Bedenken hinsichtlich der Risiken im Zusammenhang mit KI-Infrastruktur hegen. Hauptbedenken betreffen unvorhersehbare Amortisationszeiträume und potenzielle Insolvenzrisiken.

Ein wesentlicher Aspekt der Transaktion ist die Eigentumsstruktur. Nominell werden 80 % der Anteile des neuen Objekts einer speziell gegründeten Gesellschaft namens Sopaipilla gehören, während nur 20 % bei Meta selbst verbleiben. Dies ermöglicht es dem Unternehmen, die Hauptschulden nicht in seiner Bilanz auszuweisen.

Bedingungen der Transaktion und Garantien

Die von Sopaipilla emittierten Anleihen haben eine Laufzeit bis 2028. Als Sicherheit dienen Mietzahlungen von Meta, die über einen Zeitraum von 20 Jahren ab 2028 geleistet werden. Der Deal sieht Flexibilität vor: Alle vier Jahre kann das Unternehmen die Miete verlängern oder von der Verlängerung zurücktreten, indem es eine Vertragsstrafe zahlt.

Zudem sind im Vertrag Bedingungen für den Fall höherer Gewalt festgelegt:

  • Wenn die Bauunternehmen das Budget nicht einhalten, ist Meta bereit, das Projektbudget um 5 % zu erhöhen.
  • Bei Verzögerungen beim Bau von mehr als 18 Monaten behält sich Meta das Recht vor, aus dem Projekt auszusteigen, ohne jegliche Kompensationen leisten zu müssen.

Die Ratingagentur S&P hat den Anleihen von Sopaipilla ein Rating von A+ verliehen, was nur eine Stufe unter dem Rating von AA- von Meta selbst liegt. Dies zeigt, dass die Emission trotz der höheren Kosten für Geld weiterhin als kreditwürdig gilt.

Branchentrends

Die Strategie von Meta ist nicht einzigartig. Die Ausdünnung der finanziellen Verantwortung wird zur Norm in der KI-Industrie. Beispielsweise hat der Start-up-Anbieter Anthropic kürzlich 35 Milliarden US-Dollar gegen die Pfändung der erhaltenen GPUs und Garantien von Broadcom aufgenommen. Es scheint, als bewege sich der Technologiesektor zu komplexen Finanzkonstrukten, um das exponentielle Wachstum der Rechenleistung für künstliche Intelligenz zu unterstützen.