Первое полугодие 2026 года завершилось для Украины с формальным сокращением дефицита бюджета. На первый взгляд, показатели выглядят лучше, чем в аналогичный период прошлого года: доходы государственной казны достигли 2,52 трлн гривен, а расходы составили 2,83 трлн гривен. Дефицит уменьшился до 303,2 млрд гривен. Однако за этими цифрами скрывается критическая зависимость экономики от внешней помощи.

Бюджет, сшитый на грантах

Экономист Богдан Данилишин в своей колонке для РБК-Украина указывает на то, что главной причиной улучшения показателей стали не внутренние доходы, а почти 570 млрд гривен международных грантов. Без этих трансфертов прирост доходов составил бы всего 18,3%, а дефицит бюджета взлетел бы до 876,7 млрд гривен.

Таким образом, бюджетное равновесие в Украине остается не внутренним, а в значительной степени импортированным. Минфин уже предупреждает: любое несвоевременное поступление внешней помощи может парализовать финансирование дефицита и восстановление разрушенной инфраструктуры.

Приоритет обороны и цена отложенных ремонтов

Структура расходов государства отражает реальность военного времени. Около семи из каждых десяти гривен ушло на оборону, безопасность, общественный порядок и судебную власть. Это неизбежный приоритет для воюющей страны, но он сужает ресурсы для восстановления энергетики и развития социальной сферы.

Особую тревогу вызывает почти нулевая динамика капитальных расходов. Отложенные сегодня ремонты и модернизация неизбежно приведут к бóльшим бюджетным потребностям завтра. После июньских изменений в бюджет годовой ресурс сектора безопасности и обороны увеличен до 4,367 трлн гривен, что означает, что давление на казну во втором полугодии будет только расти.

Долговая ловушка и валютные риски

Внутренний рынок государственных облигаций (ОВГЗ) покрывает лишь ограниченную часть потребностей. По состоянию на 1 августа 2026 года новые привлечения почти равны погашениям, поэтому чистое внутреннее финансирование остается незначительным.

На конец июня государственный и гарантированный государством долг достиг 9,49 трлн гривен. Его преимущество — льготная структура: 66,4% портфеля приходится на кредиты международных партнеров, а средневзвешенная ставка составляет всего 4,43%. Однако более трех четвертей этого долга является внешним, и около 80% номинировано в иностранных валютах или СДР. Это делает стоимость обязательств крайне чувствительной к курсовым колебаниям и политическим решениям доноров.

Экономический застой и стратегия выживания

Даже при масштабной бюджетной поддержке экономическая база растет медленно. МВФ прогнозирует увеличение ВВП в 2026 году всего на 1,0–1,6%, а Национальный банк Украины — на 1,8%. Потребности в восстановлении и реконструкции оцениваются в 587,7 млрд долларов, что несопоставимо с текущими возможностями бюджета.

Главный риск заключается не в одномоментной неплатежеспособности, а в длительной зависимости от грантов и военного спроса при слабой частной инвестиционной активности. Чтобы избежать сценария, когда нынешняя стабильность останется лишь «дорогой паузой», бюджетная стратегия должна объединить гарантированное многолетнее внешнее финансирование, детенизацию, улучшение налогового администрирования и развитие внутреннего рынка ОВГЗ.