Der offizielle Dollar-Wechselkurs in der Ukraine hat ein historisches Hoch erreicht: Am 4. November 2026 stieg er auf 45,67 Hrywnja pro Dollar. Bereits am 28. Oktober hatte die Regulierungsbehörde den Kurs auf 45,6 Hrywnja festgelegt, was nach den Werten von etwa 44,6 Hrywnja Ende September und Oktober bereits ein sprunghafter Anstieg war. Laut Taras Kozak, Präsident der Investmentgruppe „Univer“, ist ein Zuwachs von einer Hrywnja innerhalb weniger Tage ein abnormal schnelles Tempo, das durch aktiveres Eingreifen der Nationalbank hätte geglättet werden können.

Warum die Hrywnja schwächelte: die Sicht der Zentralbank

Das Pressezentrum der NBU erklärt die Abschwächung der Hrywnja in der zweiten Oktoberhälfte mit zwei Faktoren. Erstens ist das Devisenangebot auf dem Binnenmarkt aufgrund von Hafenblockaden und Exportbeschränkungen zurückgegangen. Zweitens stieg die Nachfrage nach Dollars nach der Freigabe von Haushaltsmitteln, die im Rahmen eines staatlichen Sparprogramms ausgesetzt worden waren: Die Mehrwertsteuererstattungen an Unternehmen wurden wieder aufgenommen, was zusammen mit anderen Ausgabenposten die Devisennachfrage stimulierte. Die NBU weist zudem darauf hin, dass die Nachfrage der Bevölkerung vor dem Hintergrund des typischen saisonalen Anstiegs und der Erneuerung der monatlichen Obergrenzen für Devisenkäufe gestiegen ist.

„Wechselstuben haben bewiesen, dass die NBU sich irrt“

Taras Kozak verweist auf einen Schlüsselindikator: Der Bar-Wechselkurs des Dollars überstieg den Kurs auf dem Interbankenmarkt um eine ganze Hrywnja. Ihm zufolge ist eine solche Diskrepanz ein direkter Beleg für Panikkäufe: Die Bevölkerung, die von Problemen bei der ausländischen Finanzhilfe, gekürzten Ausgaben, ausbleibenden MwSt-Erstattungen und dem Stillstand der Metallindustrie hört, „rennt sofort zur Wechselstube für Devisen“. Der Experte betont, dass das Problem nicht in der Abwertung selbst liegt, sondern in deren Geschwindigkeit — ein Einbruch von 1,5–2% innerhalb weniger Tage entziehe den Wirtschaftsakteuren die Planungssicherheit.

Wie die NBU reagierte: Beratungen und Bargeldtausch

Um den übermäßigen Anstieg des Bargeldkurses einzudämmen, führte die Regulierungsbehörde Beratungen mit Marktteilnehmern durch und tauschte am 3. November bargeldlose Devisen der Banken gegen Bargeld, um deren Kassen aufzufüllen. Nach Angaben der NBU belief sich das Gesamtangebot bei dieser Transaktion auf 100 Mio. Dollar, während die tatsächliche Nachfrage der Banken bei 14 Mio. Dollar lag. Ähnliche Tauschgeschäfte wurden am 4. November durchgeführt und sind für den 5. November geplant. Die NBU erklärt, dass die Anträge der Banken vollständig erfüllt wurden, was bedeutet, dass „keine wirtschaftlichen Gründe für eine Vergrößerung der Differenz zwischen dem offiziellen Kurs und dem Verkaufskurs der Finanzinstitute bestehen“.

Reserven und Interventionen: Wie viel hat die NBU ausgegeben

In der Arbeitswoche vom 26. bis 30. Oktober führte die Nationalbank eine Rekordintervention am Interbanken-Devisenmarkt durch und verkaufte 1,8 Mrd. Dollar. Dabei liegen die Gold- und Devisenreserven der Zentralbank bei 47,1 Mrd. Dollar und könnten laut eigener Prognose bis Jahresende auf über 60 Mrd. Dollar anwachsen. Kozak ist der Meinung, dass die Regulierungsbehörde durch die Zulassung einer so scharfen Abwertung ihre Reserven schneller verbraucht, als wenn sie ein moderateres Tempo der Abschwächung beibehalten hätte. Seiner Einschätzung nach hatte die NBU alle Instrumente — von Interventionen bis zur Begrenzung von Devisenkäufen für nicht kritische Zwecke —, um den Sprung auf 45,6 Hrywnja zu verhindern.

Wie geht es weiter

Vor dem Hintergrund des offiziellen Rekordkurses und der anhaltenden Differenz zum Bargeldmarkt bleibt die Frage nach dem Tempo der weiteren Abwertung entscheidend. Wenn die NBU ihre Strategie der „Glättung von Spitzen“ durch punktuelle Interventionen fortsetzt, könnte sich der Kurs in der Nähe der aktuellen Niveaus stabilisieren. Sollte jedoch ein strukturelles Defizit beim Devisenangebot (Häfen, Export) und eine hohe Nachfrage von Unternehmen und Bevölkerung bestehen bleiben, dürfte der Druck auf die Hrywnja in den kommenden Wochen hoch bleiben.