Kioxia verliert zwei Drittel seines Wertes: Juni-Höhepunkt weicht Einbruch vor dem Hintergrund chinesischer Offensive und steigender Zinsen

Der Marktwert des japanischen Speicherchipherstellers Kioxia ist auf etwa ein Drittel seines vor vier Monaten verzeichneten Höchststands geschrumpft. Im Juni übertraf das Unternehmen Toyota Motor und wurde mit einer Marktkapitalisierung von rund 60 Billionen Yen (etwa 380 Milliarden US-Dollar) zum wertvollsten Unternehmen am japanischen Markt, doch bis zum 18. Oktober 2026 fiel dieser Wert auf 21 Billionen Yen (133 Milliarden US-Dollar). Allein am Donnerstag, den 15. Oktober, verloren die an der Tokioter Börse gehandelten Kioxia-Aktien im Zuge anderer Halbleiterhersteller 14 %. Damit hat das Unternehmen, das zuvor die japanische Kapitalisierungsrangliste anführte, innerhalb weniger Monate zwei Drittel seines Wertes eingebüßt.

Steigende Zinsen und Verwundbarkeit des Rechenzentrums-Geschäftsmodells

Ein zentraler systematischer Faktor war der Zinsanstieg, der das Geschäftsmodell von Rechenzentren gefährdete. Einer der Spannungsherde waren Bedenken hinsichtlich der Kreditwürdigkeit des US-Cloud-Anbieters CoreWeave: Dessen Anleiherenditen stiegen sprunghaft an, nachdem bei Investoren Zweifel an der Nachhaltigkeit der massiven Rechenzentren-Expansion aufkamen, die Technologiegiganten größtenteils über Fremdkapital finanzieren. In einem Umfeld steigender Kapitalkosten werden solche Projekte risikoreicher, und der Markt bewertet die gesamte Lieferkette für Speicherchips neu.

Die Offensive chinesischer Hersteller

Ein zusätzlicher negativer Faktor war der verstärkte Wettbewerb aus China. Die Ankündigung des chinesischen Unternehmens CXMT, noch vor Jahresende Produkte auf Basis von Durchbruchstechnologien auf den Markt zu bringen, löste einen Kursrutsch bei Samsung und SK hynix aus. Dabei ist CXMT auf DRAM-Arbeitsspeicher spezialisiert und kein direkter Konkurrent von Kioxia, das NAND-Flash-Speicher herstellt. Allerdings kündigte der chinesische Hersteller YMTC, der genau NAND-Speicher produziert, an, seine Produktionskapazitäten massiv auszubauen, was Investoren als ernsthafte Bedrohung für die etablierten Player des Halbleitermarktes werteten.

Finanzielle Aussichten und Bewertungen

Am 30. Oktober wird Kioxia seine Ergebnisse für den Zeitraum von April bis September veröffentlichen. Dem Konsensufernseh- bzw. Analystenkonsens zufolge wird der Nettogewinn des Unternehmens für das gesamte Geschäftsjahr 5,54 Billionen Yen (rund 35 Milliarden US-Dollar) erreichen, was etwa dem Zehnfachen des vorherigen Wertes entspricht. Dennoch werden Kioxia-Aktien mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) auf Basis der erwarteten Gewinne von nur 3,7 gehandelt; zum Vergleich liegt der Durchschnitt für Unternehmen des Prime-Segments an der Börse Tokio bei 15,4. Auch bei Samsung und SK hynix ist dieses Multiplikatorenverhältnis mit 4,5 bzw. 3,5 niedrig. Selbst der Rekordquartalsgewinn von TSMC für das dritte Quartal konnte die Besorgnis der Investoren hinsichtlich des Halbleitersektors insgesamt nicht dämpfen.

Strategie zur Verringerung der Abhängigkeit vom Speichermarkt

Unter diesen Bedingungen versucht Kioxia eine Strategie zu entwickeln, die dazu beitragen soll, die Abhängigkeit von der Volatilität des Speichermarktes zu verringern. Insbesondere baut das Unternehmen eine Partnerschaft mit Nvidia aus, was die Einnahmequellen diversifizieren und seine Position angesichts des Drucks chinesischer Wettbewerber und makroökonomischer Risiken stärken soll. Der nächste Meilenstein für den Markt ist der Bericht für den Zeitraum April bis September, der zeigen wird, wie robust die Gewinne des Unternehmens in der Phase der Sektorkorrektur sind.