Das Kiewer Internationale Wirtschaftforum veranstaltete die Diskussionsrunde KIEF TALKS „Der ukrainische Kapitalmarkt: neue Investitionsinstrumente', an der Regulierungsbehörden, Unternehmensvertreter und Experten teilnahmen. Im Zentrum der Debatte stand die strukturelle Schieflage des ukrainischen Wertpapiermarktes: Laut den auf der Veranstaltung genannten Daten machen Staatsanleihen (OVGZ) rund 80 % des Marktes aus, während der Anteil an Aktieninstrumenten und anderen Kapitalbeschaffungsmechanismen weiterhin gering bleibt. Die Teilnehmer stellten fest, dass für eine nachhaltige wirtschaftliche Entwicklung eine Diversifizierung der Investitionsmöglichkeiten und die Bildung langfristigen inländischen Kapitals erforderlich ist, anstatt von einem einzigen Instrumententyp abhängig zu sein.
Isolierung vom ausländischen Kapital und inländische Ressourcen
Ein weiterer Herausforderung, auf die die Referenten besonders hinwiesen, waren die geltenden Devisenbeschränkungen und die Unmöglichkeit einer freien Kapitalrückführung. Infolgedessen ist der ukrainische Markt praktisch von internationalen Investoren isoliert. Gleichzeitig konzentriert sich im Land ein erhebliches Finanzvolumen: Bankguthaben der Bürger und Bargeld, das außerhalb des formalen Finanzsystems gehalten wird. Nach Einschätzung der Diskussions Teilnehmer könnten genau diese Ersparnisse zur Quelle langfristiger Investitionen und neuer Entwicklungsmöglichkeiten für ukrainische Unternehmen werden, sofern die entsprechenden Instrumente und Infrastrukturen geschaffen werden.
Position der Regulierungsbehörde: Alexej Semeniuk über die Aufgaben der NKZBFR
Der Vorsitzende der Nationalen Kommission für Wertpapiere und den Wertpapiermarkt, Alexej Semeniuk, betonte in seinem Vortrag, dass der Krieg die Struktur und die Möglichkeiten des Marktes objektiv verändert habe, jedoch „der Markt existiert, er funktioniert und muss sich weiterentwickeln'. Nach seinen Worten sind die Schwerpunkte der Regulierungsbehörde die Erweiterung des Instrumentenangebots, die Vereinfachung des Kapitalzugangs für Unternehmen, die Stärkung des Anlegerschutzes und die schrittweise Bildung langfristiger inländischer Ressourcen. Semeniuk hob insbesondere hervor, dass die Einführung von Investmentkonten (Depotkonten) von den Marktteilnehmern als eine der Schlüsselentscheidungen bezeichnet wird, die seiner Überzeugung nach die Bürger dazu anregen sollen, über längere Zeiträume zu investieren, und zur Bildung langfristigen inländischen Kapitals beitragen. „Ich möchte, dass so viele Ukrainer wie möglich zu Eigentümern von Kapital werden. Dass die Menschen nicht nur verdienen und sparen können, sondern auch die Möglichkeit haben, zu investieren und ihre Ersparnisse zu verwalten', erklärte der NKZBFR-Vorsitzende.
271.300 Investoren: 12-faches Wachstum, aber der Abstand zu Europa bleibt
Laut NKZBFR belief sich die Zahl der Ukrainer, die in Finanzinstrumente investieren, zum 1. August 2026 auf 271.300 Personen. Dies ist ein 12-faches Wachstum gegenüber dem Wert von 2022 und belegt ein dynamisches Wachstum des Interesses der Bevölkerung am Markt. Allerdings, wie die Diskussions Teilnehmer betonen, bleibt dieser Wert deutlich unter dem Niveau der Länder mit entwickelten Kapitalmärkten: In Polen gibt es rund 2 Millionen Einzelinvestoren, in Großbritannien und Japan wird ihre Zahl in Zehnmillionen gerechnet. Der mehrfache Abstand weist auf ein enormes Wachstumspotenzial hin, erfordert aber gleichzeitig systematische Arbeit an Vertrauen, Anlegerschutz und Verständlichkeit der Instrumente.
Der Fall „Kyivstar': Erstes ukrainisches Listing an der Nasdaq und Memorandum mit der NKZBFR
Bei KIEF TALKS wurde besondere Aufmerksamkeit der Frage des Zugangs der Ukrainer zu Aktien gewidmet. An der Diskussion nahm der Präsident der Kyivstar-Gruppe, Alexander Komarow, teil. Nach dem Börsengang an der Nasdaq wurde das Unternehmen zum ersten Unternehmen mit ukrainischem operativem Kern, dessen Aktien internationalen Investoren auf dem amerikanischen Aktienmarkt zugänglich sind. Komarow erinnerte daran, dass dem Listing eine umfassende Prüfung der Eigentumsstruktur, der Begünstigten, der Compliance-Prozesse und der Konformität mit dem Sanktionsrecht vorausging: „Wir haben eine der strengsten Prüfungen durchlaufen, die es auf den internationalen Kapitalmärkten gibt, und können heute mit Zuversicht sagen, dass Kyivstar Group Ltd. zu den transparentesten Unternehmen in der Ukraine gehört'. Im Juni 2026 unterzeichneten die NKZBFR und „Kyivstar' ein Kooperationsmemorandum zur Entwicklung des ukrainischen Kapitalmarktes. Eine der praktischen Richtungen dieser Arbeit ist die Entwicklung eines Mechanismus, der es Ukraniern in Zukunft ermöglichen soll, aus der Ukraine heraus und in Hrywnja in Aktien von Kyivstar Group Ltd. zu investieren, die an der Nasdaq gehandelt werden. „Kyivstar' positioniert sich als stabiles Unternehmen mit 28-jähriger Geschichte, was es nach Ansicht der Marktteilnehmer zu einem potenziellen Ankerinstrument für die Entwicklung einer Aktieninvestitionskultur in der Ukraine macht.
Perspektiven: Von OVGZ zu Eigenkapital
Die Teilnehmer von KIEF TALKS waren sich einig, dass gerade die Entwicklung einer Aktieninvestitionskultur den Zustrom langfristiger Ressourcen in den Realsektor der Wirtschaft sicherstellen, zusätzliche Finanzierungsquellen für Unternehmen schaffen und zur Entwicklung des Kapitalmarktes nach dem Modell beitragen kann, das in Europa und Nordamerika erfolgreich funktioniert. Dafür seien, wie der Regulierer sagte, verständliche Instrumente, ein angemessener Anlegerschutz und Vertrauen in den Markt erforderlich. Die konkreten Mechanismen befinden sich nach Angaben der NKZBFR bereits in der Entwicklung, und ihre Umsetzung wird das Tempo der Transformation des ukrainischen Marktes von einem überwiegend Anleihenmarkt zu einem vollwertigen mehrstufigen Kapitalmarkt bestimmen.
