Национальный банк Украины завершил недельный «режим тишины» — период, в течение которого должностным лицам регулятора запрещено комментировать монетарную политику. Выйдя из коммуникационного затишья, НБУ объявил о новом решении по ключевой процентной ставке. Как следует из официального релиза, Правление Национального банка приняло решение повысить учетную ставку до 16% (с 15,5% — ред.), «учитывая устойчивое фундаментальное ценовое давление, вторичные эффекты от шоков предложения и усиление среднесрочных проинфляционных рисков». Повышение стало прямым ответом на ускорение потребительских цен и рост рисков, связанных с войной и состоянием энергетической инфраструктуры.
Причины решения: ускорение инфляции и фундаментальное давление
Ключевым триггером стало ускорение инфляции: в августе 2026 года потребительская инфляция выросла до 8,1% в годовом измерении, превысив июльский прогноз самого регулятора. По данным НБУ, на динамику цен повлияли более дорогое топливо на фоне эскалации на Ближнем Востоке и рост административных тарифов, обусловленный российскими атаками на инфраструктуру. Параллельно регулятор фиксирует устойчивое фундаментальное ценовое давление: производственные затраты бизнеса на электроэнергию, логистику и оплату труда остаются высокими, а потребительский спрос и зарплаты продолжают устойчиво расти, что дополнительно подпитывает инфляционные ожидания.
Внешние факторы и риски безопасности
Отдельным блоком регулятор выделяет внешние и связанные с безопасностью факторы. Продолжающаяся война, усиление атак на энергетику и логистику, а также риски недополучения международного финансирования оказывают дополнительное давление на цены. Именно в этой конфигурации рисков повышение ставки призвано поддержать привлекательность гривневых активов, устойчивость валютного рынка и контролируемость инфляционных ожиданий. По прогнозам НБУ, это поможет вернуть инфляцию на траекторию устойчивого снижения до 5% в 2027 году. При этом регулятор подчеркивает, что текущее усиление монетарной политики не будет иметь ощутимого сдерживающего влияния на кредитование бизнеса.
Как работает «режим тишины» в практике НБУ
Напомним, что Национальный банк придерживается практики недельного «режима тишины» в коммуникациях по монетарной политике. Период ограничений начинается в последний четверг перед заседанием правления по вопросам монетарной политики и завершается в 14:00 в день заседания — одновременно с публикацией официального решения на сайте НБУ. В течение этой недели члены правления, участники комитета по монетарной политике и остальные сотрудники регулятора не имеют права обсуждать темы монетарной политики с представителями СМИ, банками, экспертами и инвесторами — ни on record, ни off record. СМИ в свою очередь не могут публиковать заранее заготовленные интервью и комментарии, содержащие высказывания о монетарной политике. Как отмечает НБУ, «режим тишины» — стандартная мировая практика для центральных банков, применяющих инфляционное таргетирование, и его главная цель — предотвратить публичные спекуляции вокруг будущего решения, которые могут навредить ожиданиям участников финансовых рынков и спровоцировать излишнюю волатильность.
Перспективы: гибкость монетарной политики и роль ставки
НБУ заявляет о готовности и дальше гибко реагировать на изменение рисков: в случае усиления ценового давления ставки могут быть дополнительно повышены, тогда как ухудшение ситуации с безопасностью и охлаждение спроса могут стать основанием для смягчения политики. Итоги дискуссии Комитета по монетарной политике будут обнародованы 28 сентября 2026 года, а следующее заседание Правления запланировано на 29 октября 2026 года. В более широком контексте регулятор напоминает, что полномасштабное вторжение России существенно ослабило каналы монетарной трансмиссии и исказило экономические условия, из-за чего традиционное применение учетной ставки как основного инструмента стало невозможным. Однако адаптация экономики к условиям войны и меры НБУ способствовали восстановлению действенности и прогнозируемости влияния ставки на рыночные ставки, что стало предпосылкой для перехода к режиму гибкого инфляционного таргетирования. На текущем этапе учетная ставка остается важным инструментом, который в комбинации с другими мерами помогает добиваться ценовой стабильности, защищать гривневые сбережения от инфляционного обесценения и обеспечивать устойчивую ситуацию на валютном рынке.
