Котировки акций крупнейших американских поставщиков полупроводников снижаются уже восемь торговых сессий подряд, что является самым продолжительным непрерывным падением за предыдущие 16 лет. По оценке редакции, этот тренд уже перестал выглядеть как рутинная техническая коррекция: инвесторов насторожили сразу несколько сигналов — от предупреждений о риске перепроизводства памяти к 2029 году до нарастающего давления со стороны китайских производителей. На этом фоне снижение ценных бумаг полупроводникового сектора, входящих в индекс ICE Semi (30 эмитентов), набирает инерцию и привлекает внимание аналитиков, которые, впрочем, спешат успокоить рынок: говорить о системном крахе ИИ-инфраструктуры преждевременно.

Масштаб коррекции: цифры индекса SOXX

Нагляднее всего динамику отражает биржевой инвестиционный фонд iShares Semiconductor ETF (SOXX): его акции потеряли 14% с октябрьских максимумов, опустившись до $514,71 по состоянию на четверг. При этом в тот же день наметилось кратковременное сопротивление негативному тренду — индекс на короткое время пробил отметку ниже $496, а затем закрыл сессию выше уровня открытия. Структурно рынок концентрирован: на десять крупнейших американских эмитентов полупроводникового сектора приходится 62% активов индекса SOXX. Это AMD, Intel, Nvidia, Micron, Broadcom, Marvell Technology, Analog Devices, Texas Instruments, KLA и Qualcomm. Индивидуальные потери впечатляют: Intel за две недели лишилась более 20% рыночной капитализации, а AMD просела более чем на 5% уже в течение торговой сессии 14 октября.

Перепроизводство и «китайский фактор»

Среди ключевых триггеров коррекции аналитики называют предупреждения отдельных представителей полупроводниковой отрасли об угрозе перепроизводства памяти к 2029 году. Дополнительный негативный импульс дали аргументы о набирающих силу китайских производителях памяти: «китайская угроза» для двух корейских и одного американского игрока проступает всё отчётливее, что и не позволило их акциям избежать снижения. Таким образом, давление на котировки формируется не только внутри американского рынка, но и на фоне глобальной перестройки цепочек поставок памяти.

Тень ИИ-бума: выручка OpenAI и ставка ФРС

Проблемы самого ИИ-бума также отразились на чипмейкерах. В рамках подготовки к IPO компания OpenAI признала, что её приведённая годовая выручка ограничивается $50 млрд, а не $70 млрд, как ещё недавно полагали инвесторы. Глава Broadcom в свою очередь сравнил инвестиционную активность в сфере ИИ с игрой в казино, что дополнительно подорвало уверенность рынка. Сверху на это наложился рост инфляции в США, повысивший вероятность повышения ключевой ставки: более дорогие заёмные средства удорожают финансирование ИИ-проектов и усиливают давление на котировки полупроводникового сегмента.

Взгляд аналитиков: перекалибровка, а не перелом

Аналитики UBS предпочитают квалифицировать текущий тренд как «перекалибровку», а не как фундаментальный перелом в инвестиционной истории ИИ. Их аргумент: техногиганты, запланировавшие направить на капитальное строительство почти $800 млрд только в этом году, вряд ли существенно пересмотрят свои планы. По этой логике, проблема в финансовой сфере заключается скорее в стоимости заёмного капитала, а не в отсутствии спроса на новую ИИ-инфраструктуру. Иными словами, рынок, по мнению части аналитиков, пересматривает не саму логику инвестиций, а их цену и сроки окупаемости.

Итогом первой половины октября становится картина, в которой рекордная по продолжительности просадка чипмейкеров соседствует с признаками локального сопротивления и с расхождением мнений: одни участники видят в движении сигнал о надвигающемся перепроизводстве и переоценке ИИ, другие — лишь временную перекалибровку перед новым витком капвложений. Разрешение этого спора, вероятно, станет известно по мере того, как крупнейшие эмитенты раскроют обновлённые прогнозы и как рынок отреагирует на решения по ключевой ставке.