Котирування акцій найбільших американських постачальників напівпровідників знижуються вже вісім торгових сесій поспіль, що є найтривалішим безперервним падінням за попередні 16 років. За оцінкою редакції, цей тренд уже перестав виглядати як рутинна технічна корекція: інвесторів насторожили одразу кілька сигналів — від попереджень про ризик перевиробництва пам'яті до 2029 року до наростального тиску з боку китайських виробників. На цьому тлі зниження цінних паперів напівпровідникового сектору, що входять до індексу ICE Semi (30 емітентів), набирає інерції та привертає увагу аналітиків, які, втім, поспішають заспокоїти ринок: говорити про системний крах ШІ-інфраструктури передчасно.

Масштаб корекції: цифри індексу SOXX

Найкраще динаміку відображає біржовий інвестиційний фонд iShares Semiconductor ETF (SOXX): його акції втратили 14% із жовтневих максимумів, опустившись до $514,71 станом на четвер. Водночас того ж дня намітився короткочасний опір негативному тренду — індекс на коротку хвилину пробив позначку нижче $496, а потім закрив сесію вище рівня відкриття. Структурно ринок є концентрованим: на десять найбільших американських емітентів напівпровідникового сектору припадає 62% активів індексу SOXX. Це AMD, Intel, Nvidia, Micron, Broadcom, Marvell Technology, Analog Devices, Texas Instruments, KLA та Qualcomm. Індивідуальні втрати вражають: Intel за два тижні позбулася понад 20% ринкової капіталізації, а AMD просіла більш ніж на 5% уже протягом торгової сесії 14 жовтня.

Перевиробництво та «китайський фактор»

Серед ключових тригерів корекції аналітики називають попередження окремих представників напівпровідникової галузі про загрозу перевиробництва пам'яті до 2029 року. Додатковий негативний імпульс дали аргументи про китайських виробників пам'яті, що набирають силу: «китайська загроза» для двох корейських та одного американського гравця проступає дедалі чіткіше, що й не дозволило їхнім акціям уникнути зниження. Таким чином, тиск на котирування формується не лише всередині американського ринку, а й на тлі глобальної перебудови ланцюжків постачання пам'яті.

Тінь ШІ-буму: виручка OpenAI та ставка ФРС

Проблеми самого ШІ-буму також відбилися на чипмейкерах. У межах підготовки до IPO компанія OpenAI визнала, що її приведена річна виручка обмежується $50 млрд, а не $70 млрд, як ще нещодавно вважали інвестори. Глава Broadcom своєю чергою порівняв інвестиційну активність у сфері ШІ з грою в казино, що додатково підірвало впевненість ринку. Зверху на це наклалося зростання інфляції у США, що підвищило ймовірність підвищення ключової ставки: дорожчі позикові кошти роблять дорожчим фінансування ШІ-проєктів і посилюють тиск на котирування напівпровідникового сегмента.

Погляд аналітиків: перекалібрування, а не перелом

Аналітики UBS вважають за краще кваліфікувати поточний тренд як «перекалібрування», а не як фундаментальний перелам в інвестиційній історії ШІ. Їхній аргумент: техногіганти, які запланували спрямувати на капітальне будівництво майже $800 млрд тільки цього року, навряд чи суттєво переглянуть свої плани. За цією логікою, проблема у фінансовій сфері полягає радше у вартості позикового капіталу, а не у відсутності попиту на нову ШІ-інфраструктуру. Іншими словами, ринок, на думку частини аналітиків, переглядає не саму логіку інвестицій, а їхню ціну та строки окупності.

Підсумком першої половини жовтня стає картина, в якій рекордне за тривалістю просідання чипмейкерів сусіджує з ознаками локального опору та з розходженням думок: одні учасники бачать у русі сигнал про насування перевиробництва та переоцінку ШІ, інші — лише тимчасове перекалібрування перед новим витком капвкладень. Вирішення цієї суперечки, ймовірно, стане відомим у міру того, як найбільші емітенти розкриють оновлені прогнози та як ринок відреагує на рішення щодо ключової ставки.