Японский производитель флеш-памяти Kioxia Holdings опубликовал квартальный отчёт, в котором представил прогноз операционной прибыли на октябрь–декабрь 2026 года на уровне 2 трлн иен (около $12,7 млрд). Это примерно на 15 % ниже консенсус-прогноза аналитиков, ожидавших 2,35 трлн иен. Более того, в документе прямо допущено, что после нескольких кварталов стремительного подорожания рост цен на NAND-память может замедлиться или вовсе остановиться. Для рынка, который последние месяцы жил в ожидании продолжения ценового рали, такое заявление прозвучало неожиданно.
Цифры квартала: 22-кратный рост прибыли и первые дивиденды
По итогам июля–сентября 2026 года Kioxia отчиталась о 22-кратном росте операционной прибыли — до 1,99 трлн иен, что полностью соответствовало ожиданиям аналитиков. Средняя цена продажи NAND-чипов у компании за этот период выросла примерно на 25 % по сравнению с предыдущим кварталом, тогда как кварталом ранее рост составлял около 70 %. Прогноз на октябрь–декабрь предполагает практически неизменные цены относительно третьего квартала. Одновременно Kioxia объявила о первых в своей истории дивидендах — промежуточной выплате в размере 90 иен на акцию, что стало символическим жестом для инвесторов после многолетнего периода убытков и нестабильного спроса.
Противоречие: мощности распроданы, а руководство осторожничает
Главное, что вызвало недоумение у аналитиков, — внутреннее противоречие в позиции компании. С одной стороны, производственные мощности Kioxia на весь 2027 год уже распроданы, а дефицит памяти, по оценке самого руководства, сохранится как минимум до конца следующего финансового года. С другой — финансовый директор Акира Мэндзю заявил: «Учитывая, насколько сильно уже выросли цены продажи, пока неясно, продолжат ли они повышаться в 2027 финансовом году, даже умеренными темпами». Представитель UBS Securities Japan Кэндзи Ясуи на конференции с руководством прямо спросил, не проявляет ли компания излишнюю осторожность. Аналитики обратили внимание, что крупные производители памяти заключают многолетние контракты с Meta✴ и Amazon и наращивают мощности, чтобы воспользоваться дефицитом, — в таких условиях пессимизм в ценовых ожиданиях выглядит диссонансом.
Рынок реагирует: акции Kioxia упали на 11 %
После публикации отчётности акции Kioxia на площадке Tradegate снизились на 11 %. Контекст для инвесторов складывался непростой: на той же неделе Alphabet сообщила о трудностях в основном рекламном бизнесе на фоне растущих расходов на ИИ, а финансовые результаты Amazon и Intel также разочаровали рынок. Сомнения в устойчивости так называемого ИИ-бума нарастали, и осторожный тон Kioxia был воспринят как подтверждение того, что ценовой цикл на память может близиться к пиковой точке. При этом сам факт 22-кратного роста прибыли и первых дивидендов свидетельствует о том, что компания стала прямым бенефициаром резкого спроса со стороны технологических гигантов.
Стратегический разворот: ставка на ИИ и дата-центры
Kioxia, которая годами сталкивалась с волатильным спросом со стороны производителей потребительской электроники, теперь делает основную ставку на рынок искусственного интеллекта. Хотя вычисления в ИИ-системах выполняют графические и другие ускорители, флеш-память всё активнее используется для хранения и подачи огромных объёмов данных, необходимых этим системам. Поставки для центров обработки данных занимают всё более существенную долю в бизнесе компании: Kioxia рассчитывает, что в перспективе такие клиенты обеспечат более 60 % её выручки. Уже заключены долгосрочные соглашения с крупнейшими облачными провайдерами, покрывающие значительно больше половины ожидаемых поставок на 2028 год, что позволяет точнее прогнозировать спрос.
Новые SSD ближе к ускорителям: снижение зависимости от HBM
Помимо наращивания объёмов, Kioxia разрабатывает новое поколение SSD, которые будут размещаться ближе к ИИ-ускорителям и создавать дополнительный уровень памяти. Такие накопители позволят сократить объём данных, которые необходимо удерживать в дорогостоящей памяти HBM на основе DRAM, что делает архитектуру ИИ-систем более экономичной. Расширение производства со временем должно сократить разрыв между спросом и предложением, хотя мнения инвесторов о продолжительности дефицита NAND-памяти по-прежнему расходятся. Для Kioxia текущий цикл стал поворотным: компания впервые за много лет оперирует с полной загрузкой мощностей и долгосрочными контрактами, но её руководство явно не хочет повторять ошибку 2021–2022 годов, когда чрезмерный оптимизм привёл к перепроизводству и обвалу цен.
✴ Входит в перечень общественных объединений и религиозных организаций, в отношении которых судом принято вступившее в законную силу решение о ликвидации или запрете деятельности по основаниям, предусмотренным Федеральным законом от 25.07.2002 № 114-ФЗ «О противодействии экстремистской деятельности».
