В мире высоких технологий разворачивается гонка, которая может привести к непредвиденным финансовым последствиям. Пять крупнейших американских технологических компаний, активно инвестирующих в развитие искусственного интеллекта (ИИ) и необходимую для него инфраструктуру, накопили колоссальный скрытый долг. По имеющимся данным, его сумма достигает 1,65 триллиона долларов.

Эти обязательства не фигурируют в основных балансовых отчетах, а скрыты в примечаниях к квартальной отчетности. Как выяснило издание Nikkei Asia, объем скрытого долга превышает официально задекларированные 1,35 триллиона долларов. Это означает, что инвесторы могут столкнуться с серьезным сюрпризом, когда эти цифры окончательно выйдут на поверхность.

Бухгалтерская хитрость или стратегия выживания?

Ситуация выглядит особенно драматично на примере Meta*. Соотношение ее забалансового долга к официальному является одним из самых высоких в отрасли: компания должна 420 миллиардов долларов по невнесенным обязательствам против 140 миллиардов, записанных в балансе.

Еще более впечатляющими темпами растет скрытый долг Oracle. По имеющимся сведениям, он составляет 273,3 миллиарда долларов. Это на 2900% больше, чем показатель компании в 2022 году. На первый взгляд, такие цифры могут вызвать недоумение, однако подобная практика бухгалтерского учета считается допустимой.

Скрытый долг возникает из-за долгосрочных контрактов, которые уже подписаны, но пока не вступили в силу. Речь идет преимущественно о миллиардах долларов, обещанных операторам дата-центров. Гонка в сфере ИИ заставила многих гиперскейлеров заключать соглашения, обязуясь оплачивать вычислительные мощности только после запуска объектов.

Почему компании идут на такой риск?

Любая организация, обещающая оплатить услуги или товары, обязана указывать это как обязательство. Однако тот факт, что дата-центры еще не начали работу, позволяет подобным соглашениям оставаться за пределами баланса. Когда объекты запустятся, контракты вступят в силу, и компаниям придется платить за мощности вне зависимости от того, будет ли на них реальный спрос.

Технологические компании вкладывают деньги в эти будущие контракты не просто так. По сообщениям, у Alphabet, Amazon и Microsoft накопился портфель заказов на облачные сервисы стоимостью 1,45 триллиона долларов — услуги еще предстоит оказать и оплатить.

Глава Amazon Web Services Мэтт Гарман заявил, что инвестиции, в которые ввязывается компания, «не спекулятивные». Подобная схема выглядит удобным способом обеспечить мощности: компании подписывают контракты с клиентами, гарантирующие спрос, а затем заключают долгосрочные соглашения с дата-центрами для получения нужных ресурсов.

Тень пузыря и риск перепроизводства

Однако такой подход открывает технологических гигантов для колоссальных рисков. Если спрос не возникнет, компании останутся с оплатой избыточных мощностей и без клиентов, которым их можно продать. Еще большее беспокойство вызывает то, что инвестиционные расходы этих компаний превышают их прибыль. Это означает, что техногиганты всё сильнее полагаются на корпоративные облигации и выпуск новых акций для финансирования.

Несмотря на растущий спрос на вычисления для ИИ, технология остается относительно новой и неподтвержденной. Многие эксперты говорят, что она должна приносить пользу большему числу людей, чтобы избежать образования пузыря.

Стоимость использования ИИ практически для всего, называемая «токенмаксингом», уже застала некоторые компании в сложном положении. Агентный ИИ способен «съедать» годовые бюджеты на ИИ за считанные недели. Из-за этого ряд компаний сокращает использование технологий или переходит на более доступные модели из Китая.

Эта неопределенность в сочетании с тем, как технологические компании «прячут» обязательства, вызывает опасения. На бумаге долгосрочных обязательств у них меньше, чем на самом деле, и именно этот разрыв может стать критическим фактором в ближайшие годы.